Финансовый сектор США в последнее время находился под прицелом участников рынка и регуляторов. Предложенные меры систематически вызывали реакцию исключительно положительную, давая инвесторам основания играть на сценарии «худшее позади». Однако, мы полагаем, что оглашенные меры настолько противоречат друг другу, что лишь «смажут» эффект в долгосрочной перспективе.
В преддверии отчетного сезона мы выделяем ряд факторов, которые стоит учитывать, читая отчеты о деятельности банков за первый квартал.
В целом мы не исключаем, что отчеты банков могут оказаться либо на уровне ожиданий, либо, частично лучше ожиданий участников рынка.
- Итак, финансовые власти разрешили банкам отражать проблематичные активы на своих балансах не по рыночной стоимости, как это было до сих пор, а по предположительной цене на дату погашения. То есть, тот актив, который уже несколько месяцев не имеет рынка или просто покупателей, и относится к проблематичным, обесценивающимся активам, на балансе впредь может быть отражен по цене, которую рассчитывают получить представители банка, скажем, через два года. Эта мера позволит существенно сократить объем потенциальных проблематичных активов на балансах банков. Этот подход к оценке активов сделает менее прозрачной всю финансовую систему, так как сложно будет разобраться в том, какой реальный объем проблематичных активов на сегодняшний день остался на балансах банков.
- Кроме того, возможность «завышать» стоимость активов, находящихся на балансе банков, приведет к тому, что эти активы останутся у банков еще неопределенное время - дольше, чем могло бы быть, если бы банки просто продали свои активы объединенному фонду государства и частных инвесторов.
Изменения стандартов бухгалтерской отчетности создаст положительный эффект при отчетностях банков:
- Формально балансы банков будут выглядеть «красивее», то есть сумма потенциальных списаний, или активов «3-го уровня» сократится.
- Какое-то время, банки будут списывать меньше и многие инвесторы продолжат верить в то, что для банковского сектора «худшее позади».
Однако, не стоит забывать, что «приукрашивая» стоимость активов сегодня, они тем самым оставляют «плохие» активы на своих балансах, а значит это лишь продлит проблему «плохих активов» на балансах банков. Помимо всего прочего не стоит забывать о рисках, стоящих на очереди при нашем сценарии «худшее позади». Мы писали 13 марта о корпоративных долгах, как о новом риске для банков (http://www.aton-line.ru/analytics/reports/foreingmarkets/sleduyushchaya_ gruppa_ riska_ssha_ili _pochemu_pozitiv_ne_opravdan/ )
Public-PrivateInvestmentProgram и изменение стандартов бухгалтерской отчетности
Теперь наложим на бухгалтерские изменения идею фонда - Public-Private Investment Program - инициированного государством. Фонд предусматривает, что частные инвесторы будут выкупать плохие активы и кредиты банков. При этом, на каждый вложенный инвесторами доллар государство выделит также $1. При этом, государство будет выбирать частных инвесторов посредством аукциона, то есть только лица, предложившие наивысшую цену за пул кредитов или плохих активов, попадут в число потенциальных партнеров государства.
Когда стоимость «плохих» активов отражалась по рыночной цене, цена выкупа таких активов была одной, теперь же, когда стоимость будет завышена, и не всегда обоснованно, фонду придется заплатить за каждый пулл больше средств. Инвесторы вполне логично предпочтут воздержаться от участия в этой сомнительной затее, что затруднит процесс «выздоровления» финансового рынка США.
Проще говоря, с одной стороны, государство принимает меры, направленные на решение проблемы «плохих кредитов», предоставляя инвесторам схему покупки плохих активов по низким ценам, которые, возможно через год и восстановятся в стоимости и дадут заработать и государству и инвесторам. С другой стороны, государство вынуждает этих инвесторов покупать такие активы не по вчерашним низким ценам, а по ценам, которые каждый банк установит как «приемлемые для своего баланса».
Скрытие трюки.
Значит крупным инвесторам, фондам, банкам не выгодно участвовать в этой сделке, ЕСЛИ ТОЛЬКО сами банки не выкупают свои же активы.
К примеру, у крупного банка на балансе (или вне баланса) находятся «плохие активы», от которых тот желает избавиться. Этот банк выставляет высокий bid при участии в аукционе на покупку своих же активов, и становится «партером» государства в этой сделке. Согласно описанному Казначейством плану Public Private Investment Program, если такой актив (номинальной стоимостью $100), стоит, к примеру, $80, то банк платит $6, получает от государства еще $6, и получает гарантии корпорации страхования депозитов (FDIC) на оставшиеся $72. При этом «плохие» активы переходят на баланс фонда, баланс банка «чистится», а этот банк, платит за свои же активы, стоимостью $80 лишь $6. Также банк распределяет риски с государством и получает гарантии FDIC! Через два-пять лет этот банк даже сможет получить прибыль, в случае, если стоимость активов восстановится. В такой расклад вписывается даже метод оценки активов самим банком по предположительной цене. Схема отличная! Если отбросить все «но» относительно того, что идея создания фонда и новые бухгалтерские допущения едва ли способствуют стабилизации финансового сектора, то остальное становится понятным.
Схема, представленная государством снова представляет собой спасение банков и фактическое поглощение «плохих активов» государством с балансов определенных банков.
Аналитик компании «АТОН» Инга Фокша
07.04.09